許家豪專欄-面臨多重逆風 全球市場波動加劇

許家豪專欄-面臨多重逆風 全球市場波動加劇

在利率政策上,美國聯準會已接受落後於曲線的事實,爲平抑物價,多位官員均表示,今年底以前必須升息,甚至高於中性利率的水準;市場普遍預估聯準會將在未來幾次會議中,有一、二個月可能升息二碼,並於剩下月份每次升息一碼,直到通膨數據下降。

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但另一方面,美國勞動市場方面表現強勁,目前仍是事求人,而非人求事。美國3月非農就業人數43.1萬人,失業率及勞參率持續改善,顯示勞動市場維持緊俏。目前民衆或許也有感受到通膨壓力,但現在美國仍是事求人,不是人求事,不少民衆仍放心繼續消費。

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根據國際貨幣基金預測,全球經濟成長預期下修,但全年仍處於成長。在企業獲利面,今年全球企業獲利預估成長8.8%,年初迄今上修的主要動能來自商品相關公司。 預估第二季之後,俄烏戰爭所帶來的能源費用急劇上升、供應鏈中斷以及運輸成本增加等的影響會逐漸顯現,對企業營收及利潤率造成壓力,未來全球企業獲利將具下修風險。

展望後市,近期受到俄烏戰爭影響,包括新興歐洲或是歐元區國家等鄰近區域經濟表現恐受影響,俄羅斯在各國相繼祭出經濟制裁之下,經濟衰退機率甚大,全球經濟受此影響,分析師持續下修2022年經濟成長率,審慎看待上半年經濟表現。

然而下半年隨着各國陸續解除更多疫情的管制措施,民衆消費可望增溫,下半年經濟表現依然可期。主要國家貨幣政策方面,俄烏戰爭拉高原物料價格,全球通膨因此將維持在相對高檔,首當其衝的歐元區更可能持續改寫歷史新高。

在此大環境背景下,各國央行在2022年將加速貨幣政策正常化步調,聯準會在3月開始升息後,5月啓動量化緊縮政策的機率甚高,相對鴿派的歐洲央行也可能因爲通膨高漲,下半年將被迫升息。整體而言,通膨居高不下,已開發國家央行利率正常化的步調將快於預期。

另一方面,根據安聯環球投資研究顯示,全球通貨膨脹率似乎正要達到一個轉捩點。

物價持續攀高且上漲範圍正在擴大、時間也可能拖長;隨着能源和糧食價格急漲,也更加劇市場所面臨的通膨壓力。

今年最大的風險是通膨,通膨進而讓各國央行有壓力升息,而俄烏事件更讓通膨加劇。通膨是今年影響投資市場信心的關鍵,可以留意下半年後是否逐漸舒緩。基本面部分,通膨可能誘發需求下修,目前供應鏈庫存逐漸攀升,需留意是否發生庫存調整。

隨着美、歐央行政策態度相繼轉趨鷹派,通膨壓力仍在,以及5、6月可能陸續迎來包括聯準會升息、庫存調整壓力等,屆時都可能再加大波動。另俄烏戰爭帶動能源與原物料價格走高,通膨預期升溫,各國央行將被迫採取相對緊縮政策來抑制通膨,市場波動恐欲小不易。

未來一個月留意烏俄戰爭發展、供應鏈狀況、通膨預期、央行貨幣政策、美債殖利率、美元走勢等。策略上建議除留意存續期,可側重全球多重資產,以美國爲主、其他非美資產爲輔,兼顧全球收益與成長的機會。

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